Это евро так слаб? Или доллар так силен? Падение EUR/USD к минимальной отметке за четыре недели заставило инвесторов задавать подобные вопросы. Судя по немецким опережающим индикаторам и европейской деловой активности, экономика еврозоны постепенно поднимается с колен. Сроки и масштабы монетарной экспансии ЕЦБ остаются прежними: рынок рассчитывает на ее старт в июне и снижение ставки по депозитам на 75 б.п. до конца 2024. Возможно, причина пике основной валютной пары в силе «американца»?

Судя по сохранению декабрьских прогнозов FOMC по ставкам и заявлению Джерома Пауэлла, что они будут снижены в скором времени, сложно было рассчитывать на ралли индекса USD. Однако Forex – это не театр одного актера. Недостаточно следить за долларом США и Федрезервом. Нужно знать, что делают и собираются делать другие центробанки.

Динамика прогнозов ФРС по ставке по федеральным фондам

В этом отношении неожиданное снижение ключевой ставки Национальным банком Швейцарии с 1,75% до 1,5% стало своеобразным комом, который дал старт лавине. Если другие регуляторы не станут ждать, пока первый шаг сделает ФРС, это начнет напоминать валютные войны. Ослабление денежно-кредитной политики не является действием, направленным на девальвацию валюты, что благоприятно воздействует на экспорт. Однако побочным эффектом такой политики является более слабая денежная единица. Если ЕЦБ и другие регуляторы шагнут вслед за SNB, бегство инвесторов в доллар США может ускорить процесс пике EUR/USD.

Что касается ФРС, то она много говорит, но по факту может оказаться, что сделает американский Центробанк гораздо меньше. Джером Пауэлл в ходе своих последних выступлений несколько раз подчеркнул, что ставка по федеральным фондам может упасть в ответ на ускорение безработицы. Читай, в ответ на замедление экономики США. Действительно, реальные ставки в настоящее время высоки и ограничивают экономический рост. Как бы пассивность Федрезерва не обернулась рецессией, о чем свидетельствует выход из инверсии кривой доходности.

Динамика кривой доходности в США

Язык без костей. Говорить можно все что угодно. Однако ослабление американского доллара начнется только тогда, когда ФРС объявит о старте монетарной экспансии. В этом случае рискованные активы должны выиграть, а «быки» по и индексу USD – проиграть. Вопрос в том, когда именно это событие случится.

В конце 2023 инвесторы делали ставку на март, но просчитались. На исходе первого месяца весны много разговоров об июне. Однако если американская инфляция и дальше будет разгоняться, я не удивлюсь отработке прогноза Nordea Markets о первом снижении ставки по федеральным фондам в сентябре. А это совсем другая история для доллара США. Более «бычья».

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место откат вверх после отбоя от нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,0800-1,0925. Пока котировки держатся ниже 1,0855, сохраняем акцент на наращивание ранее сформированных шортов.